类别：公司研究 机构：信达证券股份有限公司 研究员：郭荆璞,陶伊雪 日期：2017-08-25
事件:2017年8月22日,鱼跃医疗发布2017年半年报。2017年上半年公司实现营业总收入18.61亿元,同比增长30.30%,实现归属上市公司股东净利润3.98亿元,同比增长20.13%;基本每股收益0.4元。
医疗器械平台型公司要素逐步健全,核心产品收入稳步提升。鱼跃医疗作为国内医疗器械龙头企业,产品结构丰富,品类齐全,多样化和个性化程度高,在细分领域有领先于竞争对手的优势。在内生性成长和外延式收购的共同促进下,公司17年上半年业绩实现较快增长。公司核心产品制氧机、电子血压计、雾化器、呼吸机、针灸针、手术器械等产品保持良好增长,尤其医用临床和医用呼吸供氧系列营收大幅提升,分别同比增长104.97%和63.52%。随着产品力、品牌力、营销力的不断提升,鱼跃医疗器械平台型公司要素逐步健全,综合竞争能力和抗风险能力显著提高。
电商平台业绩靓丽,经营质量稳步提升。17年上半年,公司电子商务平台经营业绩最为亮眼,同比增长65%以上,成为公司业绩增长的主要引擎,稳居同行首位。同时,公司经营各项指标良好,上半年资产总额已达64.18亿元,资产负债率和销售毛利率分别为16.59%和41.8%。第二季度收入增长加速,营收实现9.59亿元,同比增长37%,高于一季度增速24%,收入的快速增长主要是由于电商销售的快速上升和中优医药并表所致。
外延式并购优异 研发体系不断扩张。公司除近期并购的上海医疗器械、万东医疗和中优医药以外,17年上半年还完成了对Metrax GmbH公司100%股权收购,完成了对普美康AED的整合;此外公司还认购Amsino Medical Group Company Limited19.33%的股份,获得其制造的感染控制、抗菌涂层和安全无针为核心技术的一次性医疗器械部分产品在中国地区院内院外市场开发和销售权。另外公司也不断健全研发体系,加强产品开发,公司在图特林根、中国台北、上海、南京、苏州、丹阳设立有研发中心,开发了弥散式制氧机、医用电子血压计、睡眠呼吸机、真空采血管、留置针、电动轮椅、双水平呼吸机等大批新产品。持续的研发创新,为公司长期稳定发展提供原动力。
盈利预测及评级:我们预计公司2017-2019年归属母公司净利润分别为7.36、8.55、9.94亿元,按照最新股本计算,对应的每股收益分别为0.73元、0.85元和0.99元。我们看好公司未来能够继续拓宽医院渠道、加快移动医疗布局、深化线下渠道等发展,市场占有率有望进一步提升,维持“买入”评级。
风险因素:外延式扩张不及预期;国内医疗器械市场格局不断变化带来的竞争;传统产品增长放缓带来快速增长的压力。
事件:公司发布2017年半年度业绩快报,上半年实现营业收入16.20亿元,同比上升55.42%,实现归母净利润2,795.10万元,同比上升224.49%。
业绩维持高增长,淡季净利成功扭亏:公司2017年上半年营业收入同比增长55%,维持高速增长态势,其中2017Q2实现营业收入10.65亿元,同比上升45%。净利润方面,上半年是体检行业的淡季,2017年上半年公司实现净利润2,795万元,是公司上市后上半年首次实现业绩转正,公司淡季成功扭亏,看好全年业绩增长。
门店扩张基本实现全国布局,并购慈铭体检进一步增强规模效应:公司“加强一线城市占有率,巩固完善二、三线城市布局,适时发展四线城市网点”的区域发展策略,加速门店扩张,基本实现全国布局。截至2016年底,公司在全国30多个省、100多个核心城市拥有近300家医疗及体检中心,拥有全职专家、专业医护及管理团队近20000人,年服务客户近1500万人次。预计在未来两年内,每年新增100店,到2018年,预计达成500店的战略目标。今年7月,公司收购慈铭体检事项获证监会无条件通过,其中公司的体检中心主要集中在一、二线城市,分布广.相对平均,并下沉至三、四线城市,而慈铭体检在的布局和市场份额有突出的优势,双方在体检中心的布局上游一定的互补性。我们预计今年下半年将完成对慈铭体检的收购,届时公司门店数将超过300家,未来公司将以美年大健康、慈铭、美兆三大品牌为公司提供多层次健康服务,体检龙头地位进一步巩固。
大健康平台搭建持续推进,期待公司入口价值:公司积极打造大健康产品平台,不断延伸产品线,目前已在专科医疗、慢病管理、远程医疗、健康保险、基因检测、大数据等领域完成布局。我们认为,健康体检行业是疾病医疗的预防端及整个大健康产业链的入口端,公司通过积极打造大健康产品平台,进一步挖据客户需求,可以更好的体现其入口价值。
投资:若不考虑慈铭并表,我们预测公司2017年至2019年每股收益分别为0.22、0.32和0.43元,预计慈铭体检2017-2019年扣非后归母净利润分别为1.63、2.03和2.48亿元,维持增持一A,6个月目标价为17.5元,相当于2017年80倍的市盈率。
声明：本站所有文章、数据仅供参考。任何人不得用于非法用途，否则责任自负。本网所广告均为广告客户的个人意见及表达方式，
和本网无任何关系。链接的广告不得违反国家法律，如有违者，本网有权随时予以删除，并保留与有关部门合作追究的。 特此声明：广告商的言论与行为均与南方财富网无关
推荐：
网友评论 ()条 查看