第一是看底层。简单理解，即是否是一个好的行业、一家好的公司。这个“好”，则是个复杂的评价体系。比如，天花板高的行业，就比天花板低的行业好;技术革新不快的行业，就比那些每天担心被新的技术掉的行业好;能占用别人的资金营运的行业，就比被别人占用资金的行业好。同样在一个行业的公司，管理优秀的公司，就比管理落后的公司好;有护城河的公司，就比没有护城河的公司好。认真评价行业和公司的底层逻辑，是研究的出发点。
第二是看边际。边际就是影响公司业绩的因素发生了哪些变化。比如，公司战略变化，终端销售变化等。在深刻理解公司底层逻辑的基础上，边际变化能够让我们找到好的投资时机。萧楠举例说，空调行业和白酒行业去库存的节奏、市场份额的变化，就属于边际范畴。把握好这个节奏，就比较容易找到好的买点。
第三是风险。风险是指影响公司业绩的外生变量。比如，对航空股而言，油价变化、汇率波动、产业政策等就属于外生变量。一家公司的风险因子的数量和强度，是投资时必须考虑的因素。
“A股的投资者更多关心边际变化，我们则特别关注底层因素。”萧楠称，他会把绝大部分的研究精力放在底层研究上。
“一个变化”是指市场的风险偏好明显提升。“风险偏好低的时候，投资者不仅考虑业绩，还考虑现金流;不仅考虑短期，还考虑长期，总之是谨小慎微。”萧楠说，现在短期利好被市场放大，大家开始追逐波动率大的股票，这些都是市场偏好提升的表现。
萧楠预计，价值股热度可能会减退，一是因为上半年涨幅较多，二是价值股更适合于低风险偏好的投资者。下半年，投资者需要降低对价值股回报的预期。
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